今年的中央一號文件發佈比往年要晚一些，但卻更加熱鬧，因DeepSeek驅動了港股技術性牛市後，流動性出現了拐點，政策、業績及技術等信號均有機會帶動增量資金入場，而此次或為農業裝備板塊帶來投資機會。

智通財經APP瞭解到，2月23日，2025年中央一號文件《中共中央國務院關於進一步深化農村改革紮實推進鄉村全面振興的意見》發佈，文件首提“農業新質生產力”，提出推動農機裝備高質量發展，推進老舊農機報廢更新；另外支持發展智慧農業，拓展人工智能、數據、低空等技術應用場景。

實際上，每年的中央一號文件都有提及重點領域，並得到政策及資本青睞，比如2024年重點是農村電網及農村分佈式新能源，而今年重點是發展新質生產力，農業裝備和人工智能為發展核心。該文件發佈次交易日，農業裝備板塊的第一拖拉機（00038）、濰柴動力（02338）及中聯重科（01157）均大幅放量拉高，然而卻缺乏持續性，之後幾日縮量回調，上演了“狼來了”的戲碼。

不過作為農業裝備龍頭之一，第一拖拉機PB（市淨率）不到1倍，而PE（市盈率）也僅為6倍，今年能否藉助中央一號文件進行重估？

政策驅動，農機市場放大

智通財經APP瞭解到，此次中央一號有望刺激農業裝備需求，尤其是農業機械，主要有三個維度：一是推進老舊農機報廢更新，這是存量市場的替換，以前的小舊農機更換為中大型農機放大了市場規模；二是推進農業科技力量協同攻關，人工智能發展或將加大農業智能裝備的部署，比如濰柴動力率先接入DeepSeek，AI+農業有望加速落地，從而刺激新的增量市場，進一步擴大市場規模。

以舊換新效果立竿見影，也是此次政策的重點，作為配套，近日農業農村部、國家發展改革委、財政部、國家糧食和物資儲備局聯合印發《關於實施好2025年農業機械報廢更新補貼政策的通知》，要求繼續實施好農機報廢更新補貼政策，加力推進老舊農機報廢更新，加快農機結構調整。

近年來國家各級政府部門陸續出台產業政策鼓勵農業生產全程機械化水平的提升和提檔升級，旨在加速實現農業現代化。當前推進以舊換新、加快發展農業新質生產力不僅僅是一項刺激消費政策，同時作為生產資料，和推進糧油作物大面積單產提升、農民收入提升等政策目標均具有一致性。從市場規模看，數據顯示，全國每年更新換代的農機價值高達3000億元，市場空間龐大。

而拖拉機是農機的主要器具，目前比較常見分類是按照拖拉機功率和行走裝置進行分類，其中按照功率拖拉機可分為大型（100馬力以上）、中型（25-100馬力）、小型（25馬力以下）拖拉機。 近幾年來拖拉機產銷量走下坡路，但大型拖拉機逆週期增長，從擁有量上看，2023 年全國拖拉機擁有量約2113.49萬台。

第一拖拉機股份是國內拖拉機龍頭，主導產品涵蓋“東方紅”系列履帶拖拉機、輪式拖拉機、柴油機等多個品類，憑藉產品優勢、技術優勢一直保持着大輪拖、非道路動力機械產品國內市場前列，市場覆蓋全球140多個國家和地區。 此次中央一號重點以舊換新和發展農業新質生產力，該公司將是最大的受益標的之一。

港股“純種”，但業績略遜同行

第一拖拉機股份主要產品有輪式拖拉機、履帶式拖拉機、柴油機以及各種零部件，其中輪式拖拉機主要用於牽引和驅動各種配套機具，產品包括 25-100 馬力中型輪式拖拉機以及 100 馬力以上大型輪式拖拉機，適用於旱田、水田及果園等不同作業環境。該公司大中拖具備行業競爭優勢，據中國農機工業的數據，2023年其輪式拖拉機總銷量在行業中排名第二位。

從收入構成看，第一拖拉機股份90%以上的收入來源於農業機械（主要為拖拉機），2022年之前，該公司農業機械業務保持雙位數的複合增速，2023年受排放標準切換影響行業需求下降，收入也受到影響，但2024年恢復增長，倘若延續上半年的增速，全年收入有望恢復至110億元。從趨勢上看，該公司拖拉機產品產銷整體仍處於上升態勢。

數據來源：第一拖拉機股份財報

從同行來看，港股同行主要為濰柴動力和中聯重科，不過這兩家並非純種，農業裝備業務佔比較低，根據2024年上半年財報，佔比均不足10%。

濰柴動力的農業裝備業務主要為旗下子公司濰柴雷沃運營，主要生產拖拉機等農機產品，雷沃在業績上跟一拖一樣走勢，但體量上高於一拖，且在2024年收入增速也領先，上半年雷沃農機產品整體銷量同比增長17%，規模穩居行業第一。中聯重科的農業裝備業務產品較多，除了拖拉機外，還有玉米機、水稻機及插秧機等，在體量上相對於其他兩家要小，但近幾年收入保持高速增長，2024年增速遙遙領先，上半年其農業機械銷售規模同比增幅超過112%，預計全年仍保持翻倍增速。

相對於其他兩家，拖拉機產品對第一拖拉機股份業績影響最大，不過業績表現相對遜色。其實近幾年來，該公司一直都在清理低效資產聚焦核心主業，2017 年以來陸續完成一拖（洛陽）叉車有限公司、搬運公司、新疆裝備公司等資產處置，2024年欲要轉讓中原銀行股份，但12月因沒有徵集到符合條件的受讓方而終止出售。與此同時，該公司也在積極降本增效，期間費用持續下降，2024年前三季度期間費用率3.69%，同比下降0.7個百分點，相比於2022年度下降1.6個百分點。

多重驅動，有望獲得重估

第一拖拉機股份努力提升經營質量，不惜在人事上作出大動作，2024年底以來其管理層頻繁變動，比如2024年12月，康志鋒辭任財務總監職位，並由劉斌擔任；2025年1月份，董事長黎曉煜辭職，並選舉趙維林為新任董事長。管理層換血更替，意味着將有重大的業務及市場戰略出台。

然而投資者仍存在擔憂，一方面2024年業績增速低於同行，盈利能力也承壓，另一方面管理層換血後後續戰略存在較大的不確定性。該公司自去年10月份以來，資金持續出貨，目前跌幅近40%。不過第一拖拉機股份在派息上也比較慷慨，根據東方Choice數據，該公司2020年以來穩定派息率超過30%。

第一拖拉機股份處於估值底部，下行空間有限，政策空間刺激業績復甦。而且大部分券商研報看好該公司，其中渤海證券研報認為，受益於農機補貼、設備更新等利好政策帶動，拖拉機需求有望充分釋放，該公司加大中亞、外高加索市場開拓力度，積極拓展海外市場，拖拉機市場份額有望繼續增長。

綜合來看，受益於中央一號文件，在多重政策舉措下，農業裝備行業迎來需求新週期，板塊個股均迎來投資機會，而第一拖拉機股份作為行業龍頭之一，業績影響較大，目前其業務恢復增長，降本增效也較為明顯，另外派息慷慨，新管理層也帶來操盤預期。在低估值下，該公司仍有望獲得重估。