民生證券發表報告表示，美國不僅對加拿大及墨西哥兩國加徵關稅，美總統特朗普對華加徵關稅要「翻倍」至20%。本周也恰逢中國的「兩會時間」，市場難免更加關注美方一系列加徵關稅舉措對中方有何影響？中國又將如何應對風險的加劇和大國的博弈？該行指，美對華加徵關稅從總量來看，如果不考慮其他變量的變化或者對衝政策，從靜態的出口彈性來計算，20%的關稅大致拖累0.69個百分點的名義GDP，考慮到2025年GDP平減指數在0.2%左右，對實際GDP增長的拖累可能在0.49個百分點左右，這可以看作損失的上限，沒有考慮對非美國家的出口轉移、滙率貶值對衝等。
從行業和產品來看，「10%+10%」的累積影響不可忽視，例如皮革制品、運輸設備、礦產品等對美關稅都將超過40%。這對前兩年在出口方面持續「以價換量」的製造業部門而言，無疑是沉重的負擔。尤其是化工、紡織制品、機械設備等重點行業，其對美出口比重更高、普遍在10-15%之間，受關稅「衝擊」或更大。
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該行指，中方已開發了一套廣泛且「非對稱」的組合工具，可對美方實施精準反制。一是關稅報復，針對美國對華普遍加徵10%關稅，中國宣布對美國煤炭、燃油等加徵10至15%關稅，精準定位美國對華貿易順差領域。二是反壟斷調查，主要對像包括谷歌等科技公司，相關公司高管在特朗普「核心圈子」中有較大影響力。三是實施出口管制，對美國軍工、高科技製造等所需的關鍵礦物實施許可限制。
民生證券指，內地政策還處於觀望期，待關稅影響顯現後再「出招」。「開門紅」的信貸以及重回榮枯線之上的PMI，都說明當前經濟延續了去年四季度以來底部企穩的態勢。在經濟下行壓力不大、且美方先前加徵的10%關稅影響有限的情況下，無論是面臨滙率貶值壓力的貨幣政策、還是去年年末「加力」效果還在發揮的財政，短期內「出手」的必要性並不大。若「10%+10%」真的落地，財政將以多大力度進行對衝？正如上文所述，20%的關稅大致會拖累0.69個百分點的名義GDP，即會對中國GDP造成約9,200億人民幣的拖累。參考IMF估算的中國財政乘數為0.7至1.5倍，則需要6,200億至1.33萬億人民幣的財政資金去加以對沖，這一區間的中位數為9,800億人民幣，即9,800億元的財政支出是對沖20%關稅的適中規模。(wl/k)
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