智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，考慮近期金價相對穩定，下調周大福(01929)黃金借貸虧損預期，進而上調公司FY25/26年EPS預測21%/10%至0.58/0.76港元，維持“跑贏行業”評級。估值切換至FY26，考慮行業仍面臨一定壓力，維持目標價7.84港元。公司公佈3QFY25(2024年10-12月)經營數據：周大福整體零售額同比下滑14%，其中中國內地零售額同比下滑13%，中國香港、澳門及其他市場零售額同比下滑20%。
中金主要觀點如下：
銷售同比繼續承壓，注重單店質量提升。
得益於金價上漲勢頭趨穩及公司的產品結構優化，3QFY25公司整體銷售表現環比好轉，分地區看：中國內地零售額同比下滑13%，其中直營、加盟同店銷售額分別同比下滑16%、12%，公司聚焦單店經營質量提升，單季度中國內地周大福珠寶零售點淨關261家，主要來自低線市場和加盟渠道;同時也在積極佈局新概念門店，在2024年推出香港中環首家概念店後又陸續在內地的深圳、西安開出全新形象門店，並取得出色的店效表現。中國港澳及其他市場零售額同比下滑20%，其中中國香港、澳門同店銷售額分別同比下滑17%、35%;季內中國港澳及其他市場分別淨開2家、4家周大福珠寶零售點。
高毛利率的定價黃金首飾佔比環比繼續提升至19%，“傳福”、“故宮”系列產品熱銷。
受金價高位影響，3QFY25公司計重黃金產品銷售仍相對疲弱，但高毛利率的一口價黃金內地銷售額季內實現翻倍增長，佔比內地黃金銷售的18.7%，並帶動毛利率提升。產品端，周大福持續優化產品組合和定價策略，財年初至今“傳福系列”銷售額已達24億港元，“故宮系列”自2024年8月推出以來銷售額達16億港元，表現好於管理層預期。
新品及旺季帶動銷售改善，同時追求盈利質量提升。
隨着年末和一季度黃金珠寶銷售旺季的到來，2024年12月以來周大福計重黃金產品銷售情況改善，同比降幅收窄。在產品結構持續提升的基礎上，管理層計劃持續加強運營能力和費用嚴格管理，推進渠道網絡優化，以期帶動盈利質量提升和現金流表現的韌性，進一步鞏固市場領導地位。
風險
金價大幅波動，行業競爭加劇，零售環境不及預期，渠道拓展不及預期。
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