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债息或已反映美国经济不错；中国10月份消费增速胜预期

美国10月份消费者物价指数(CPI)显示，通胀按年升2.6%，高於上月的2.4%，符合市场预期，按月升幅则维持0.2%，符合预期。撇除波动较大的能源及食品价格之後，通胀按年升幅维持於3.3%，符合预期...

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债息或已反映美国经济不错；中国10月份消费增速胜预期

分析员 : 凯基投资策略部 (投资策略部, 凯基证券亚洲)

美国10月份消费者物价指数(CPI)显示，通胀按年升2.6%，高於上月的2.4%，符合市场预期，按月升幅则维持0.2%，符合预期。撇除波动较大的能源及食品价格之後，通胀按年升幅维持於3.3%，符合预期，按月计算则维持於0.3%，3个月年化变动由3.08%上扬至3.55%，主要仍是服务通胀上升所带动。核心通胀出现黏稠，整体通胀降温相当缓慢，预期12月联储局会议将上调明年通胀预期。

较早前，联储局在11月会议後将联邦基金利率降至4.5-4.75%，减息25基点符合市场预期。会议声明重申了就业与通胀双重目标大致均衡，但是删除了对通胀回到目标有信心的字句，这显示联储局内部已就通胀再度上升的风险展开讨论。现时芝商所FedWatch工具显示，12月减息25基点的机会率约为80%。另外，利率期货反映2025全年可能只减50基点，最终也有可能减至3.75-4.0%後停止再减息。

现时，10年期美国国债孳息率为4.46%，债券孳息率已大幅反弹，反映软着陆甚至「不着陆」的机会上升，减息空间下降，以及特朗普当选不利美国财政状况的可能性，孳息率或已来到短期上限区，再度大幅上升空间有限，现时可考虑配置中长期国债，较进取的投资者可考虑也可考虑增加组合的存续期。

市场对长远经济前景感到更不确定，投资者在锁定未来10年收益率时要求更高的潜在回报，现时期限溢酬(Term Premium)再次升至接近一年高位。後续投资者仍需注意共和党会否增加美国财政赤字的风险，届时期限溢酬有再度上升的风险。

中港方面，在中央政府自九月末起持续推出救市措施後，十月份的经济数据陆续出炉，而今周公布了社会融资、固定资产投资、工业增加值、零售销售等数据。

社会融资方面，10月份新增社融只录1.4万亿元人民币(下同)，较市场预期的1.54万亿及去年同期的1.8万亿为少。对实体经济发放的人民币贷款只录增约3000亿元人民币，其中，企业贷款占1300亿元及住户贷款占约1600亿元。企业贷款已经连续六个月录得按年少增的情况，反映企业信心疲弱的问题依然存在。即使在10月份的采购经理指数中生产经营预期回温，惟信心回复情况并未反映於融资数据当中。不过，住户贷款扭转了去年同期净减少的情况，转为净增长，其中，短期贷款较去年同期由负转增490亿元，为居民消费意欲改善迹象；中长期贷款由去年同期增707亿扩大至增1100亿元，或受近期楼市销量回温增加按揭贷款所推动。另外，政府债券方面新增1.05万亿元，惟受高基数影响，按年少32.9%，但仍是社融的主要贡献来源。

至於固定资产投资方面，整体首十个月增速为3.4%，低於市场预期的3.5%，民间投资增速表现依然较弱最新录得-0.3%，前值为-0.2%，连续三个月录得负值，反映企业投资信心依然疲弱，与社融中的企业贷款数据所传递的信息一致。即使近期房地产销售情况有回暖，但房地产开发投资依然疲弱，首十个月录-10.3%，较前值的-10.1进一步加深，延续了开发投资收缩的趋势。

工业增加值方面，10月份增长5.3%，较前值的5.4%为低；按41个行业计，有35个录得按年增长，较上月的36个减少一个。而高技术制造业继续支撑整体增长，该部分10月增长为9.4%，较9月份的10.1%增长为低，但整体上首10个月的高技术制造业工业增加值依然维持前值增速升9.1%，中国倾向高技术制造的趋势将会持续，而後续市场对於高技术制造业投资亦值得关注。

最後，社会消费品零售销售10月份按年增长4.8%，较市场预期的3.8%及前值的3.2%为高；餐饮收入增速为3.2%，前值为3.1%；商品零售增5%，前值为3.3%。其中，在商品细项中，受到政策支持的「家用电器和音像器材类」，增长达到39.2%，较前值的20.5%显着加快，反映促消费政策显着，特别对於有资金落地的政策更可激起市民消费意欲。

笔者为证监会持牌人，其及其有联系者并无拥有上述股份发行人之财务权益。

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更新日期为: 2023年1月6日

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